環保行業走向存量提質 光大環境（00257.HK）「運營質效提升＋成本管控」釋放利潤空間成範例

環保行業從增量擴張走向存量提質挖潛，企業價值的觀察視窗正在從「投了多少專案」轉向「既有專案產出了多少效益」。垃圾進廠量、發電量、供熱供汽量、汙水處理量能否持續增長，單位成本能否穩步下降，決定了重資產運營能否轉化為更扎實的盈利能力。光大環境2026年上半年業績顯示，集團運營端量效齊升，精細化管理和數智化工具正共同推動存量資產釋放結構性利潤空間。

核心指標全面向好，存量業務產出效率持續提升

2026年上半年，光大環境運營總體穩中有升。垃圾發電產能利用率達到108%，同比提升2.7個百分點，垃圾進廠量同比增長2%，汙水處理量同比增長6%，生物質處理量同比增長4%，餐廚及廚餘垃圾處理量同比增長2%。這些指標共同指向一個變化：增長不只來自新專案投運，也來自存量專案處理能力和裝置效率的持續改善。

聚焦集團三大業務板塊：環保能源板塊的垃圾發電專案平均每噸入爐垃圾發電量為461千瓦時，上網電量約90.26億千瓦時，同比增長2%；供熱供汽量約182.8萬噸，同比增長11%；餐廚及廚餘垃圾處理量約108.1萬噸，同比增長2%。在鞏固重資產基本盤的同時，板塊上半年新簽各類輕資產服務52項，合同總額約人民幣1.72億元，其中不乏運營經驗對外輸出的業務案例。環保水務板塊的汙水處理量約8.89億立方米，同比增長6%，中水回用量約1,997.5萬立方米，同比增長3%，2座汙水處理廠獲批上調服務費，調價幅度為8%至35%。綠色環保板塊的垃圾進廠量、生物質原材料處理量、供熱供汽量分別同比增長2%、4%和19%，售汽量與供熱收益同步提升，顯示既有專案的綜合利用價值仍在被挖掘。

增效與降本同時發力，利潤空間有望持續釋放

運營量增長之外，成本端的變化更能體現管理質量。上半年，光大環境資金成本、入廠每噸垃圾處理成本、噸水藥劑成本及電耗、危固廢處理專案單位營業成本等核心成本均呈下降態勢。對已進入穩定運營階段的環保專案而言，工藝最佳化、集中採購、裝置監管和能源利用效率的改善，會直接作用於專案收益，並增強經營對外部波動的抵禦能力。

集團的降本增效貫穿不同板塊。環保水務通過工藝最佳化、低碳碳源替代、智慧化監控和大宗物資集中採購，對衝藥劑價格波動壓力；綠色環保對重點幫扶專案實施「一企一策」，多個危固廢專案實現扭虧為盈或大幅減虧；環保能源則通過提升發電、供熱供汽等環節效率，放大單位處理量的產出。

經營質量的改善已反映在盈利指標上。上半年集團收益為141.81億港元，同比減少1%，值得留意的是，除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為63.07億港元，同比增長4%；本公司權益持有人應佔盈利24.31億港元，同比增長10%，每股基本盈利39.58港仙，同比增長10%；同樣反映其成本管控成效體現到利潤層面。在收益結構方面，隨著新專案陸續投運，運營服務收益佔整體收益比重由2025年上半年的70%提升至2026年上半年的76%，收入結構轉型進一步鞏固。量增、成本下降與運營收益佔比提升形成合力，利潤彈性因此具備繼續釋放的基礎。

運營質量的改善同樣體現在回款端。集團上半年的應收賬款回收率同比改善，較去年上半年提升6.5個百分點至86%。而今年5月以來，國補結算也轉向常態化，撥付與確權進度均有所加快。

AI參與運營，數智化成為降本增效的隱形推手

光大環境的數智化建設已從平臺搭建走向現場運營。上半年，客戶管理平臺（CRM）和業財一體化平臺全面上線，集團編制首份人工智慧整體建設規劃，推動AI進入辦公、招採、財務等場景，五大科技樣板間建設同步推進。

在蘇州智慧電廠樣板間，人工抄表減負80%，裝置監盤強度降低30%，物流效率提升10%，物料實現全程可追溯；濟南智慧水廠通過智慧化巡檢自主識別安全隱患，噸水處理成本預計可降低20%；鐘祥生物質智慧料場實現常態化無人值守和AI自動預警，堆取料效率提升20%，取樣準確率超過99%，預計每年節約人工與燃料成本超過400萬元。AI不再只是後臺工具，而是參與生產、巡檢、排程和預警的運營力量。

這種「技術投入能夠量化為運營結果」的路徑，也獲得國家級數字生態場景認可。光大環境「大語言模型賦能運營小紅書」案例入選第九屆數字中國建設峰會釋出的《數字生態文明典型應用匯編》，與集團在智慧電廠、智慧水廠和智慧料場的實踐相互印證。

從核心運營指標全面改善，到成本結構持續最佳化，再到AI深入生產現場，光大環境正在把重資產規模轉化為可複製、可追蹤的運營能力。隨著「十五五」戰略開局，傳統業務提質增效、數字資產價值挖掘和新場景落地有望繼續推進，運營質效將成為集團釋放利潤空間、增強發展韌性的重要抓手。